Le banche centrali possono fallire?

L'Onnipotente banche centrali potrebbero essere colossi dai piedi d'argilla, intrappolati dalle loro stesse decisioni monetarie. Questi istituti, che invidiano la loro indipendenza e hanno il potere esorbitante di creare denaro, anche per salvare le economie, affrontano perdite finanziarie senza precedenti. Alcuni stanno già chiedendo agli Stati di salvarli, il che potrebbe indebolire la loro autorità.

La Banca nazionale del Belgio, quotata in borsa, ha avvertito che prevede perdite per 9 miliardi di euro in cinque anni. Quella dei Paesi Bassi ha chiarito che probabilmente avrebbe avuto bisogno di un salvataggio da parte dello Stato. È già così per la Bank of England, che dovrebbe ricevere dallo Stato un trasferimento di 11 miliardi di sterline (12,5 miliardi di euro) e stima di averne bisogno di 133 miliardi (151 miliardi di euro) nei prossimi cinque anni. – più dei 120 miliardi di dividendi che aveva restituito alle finanze pubbliche del Regno Unito dal 2009. La Banca nazionale svizzera, da parte sua, ha registrato una perdita colossale di 142 miliardi di franchi svizzeri (144 miliardi di franchi svizzeri) nei primi nove mesi dell'anno.

Come siamo arrivati ​​qui? Un'inversione della politica monetaria in tutto il mondo spiega questa situazione senza precedenti. Dalla grande crisi finanziaria del 2008 fino alla pandemia di Covid, una politica monetaria accomodante (facilitazione per quantità) la politica non convenzionale ha portato le banche centrali a sostenere le economie attraverso massicce iniezioni di liquidità. In concreto, ciò consisteva per loro nell'acquisire titoli di Stato sui mercati. In totale, circa 30.000 trilioni di dollari di obbligazioni a basso rendimento, dal momento che i tassi di interesse erano vicini allo zero a causa dell'inflazione fiacca all'epoca nei paesi sviluppati, sono finiti nei loro bilanci.

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montagne di beni

Allo stesso tempo, la Banca centrale europea (BCE) e pochi altri hanno aperto nuovi orizzonti con tassi di interesse negativi: le banche commerciali hanno dovuto pagarli per il privilegio di depositarvi i loro depositi. Ne sono derivati ​​profitti sostanziali: circa 300 miliardi di euro tra il 2012 e il 2021.

Dall'ondata inflazionistica iniziata nel 2021, i termini dell'equazione si sono invertiti. Le banche centrali hanno improvvisamente alzato i loro tassi (fino al 4,50% attraverso l'Atlantico, 2% nella zona euro), il che significa che ora devono pagare alle banche gli interessi sui loro depositi. Al contrario, le montagne di patrimonio accumulato rimangono soggette ai tassi minimi al momento dell'emissione di tali titoli. Quindi un differenziale negativo.

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Per la Bce, il costo della remunerazione dei depositi bancari potrebbe raggiungere i 70 miliardi di euro l'anno prossimo, stima Frederik Ducrozet, responsabile della ricerca economica di Pictet. Ciò potrebbe tradursi in una perdita cumulativa di 40 miliardi di euro distribuiti tra le diciannove banche centrali nazionali dell'eurosistema, secondo Morgan Stanley.

Situazioni diverse a seconda del paese

La Banque de France non è ancora nella situazione delle sue controparti belghe o olandesi. Dopo aver pagato 3,5 miliardi di euro di dividendi all'azionista di Stato lo scorso anno, dovrebbe rimanere in verde per il 2022. Poi, prevede di coprire eventuali perdite con le sue riserve. Questi sono meno importanti nei Paesi Bassi o in Belgio, da qui la fragilità dei rispettivi istituti monetari.

In quanto unico emittente della valuta della banca centrale dell'euro, l'Eurosistema sarà sempre in grado di generare liquidità aggiuntiva, se necessario.

Christine Lagarde, Presidente della BCE

Dovremmo essere preoccupati? "In quanto unico emittente della valuta della banca centrale euro, l'Eurosistema sarà sempre in grado di generare liquidità aggiuntiva se necessario, ha affermato nel 2020 la Presidente della BCE, Christine Lagarde. Quindi, per definizione, non è a rischio di bancarotta o di rimanere senza soldi”.

Stessa logica per la potente Federal Reserve statunitense, andata in rosso quest'anno. Deve solo riportare le sue perdite di anno in anno senza che ciò le crei problemi, a parte i 50-100 miliardi di dollari all'anno che ha utilizzato per restituire al tesoro. Per alcuni economisti, questa domanda sarebbe quindi una tempesta in una tazza da tè.

Sebbene le perdite della banca centrale siano un non-evento in teoria, possono avere importanti implicazioni nella pratica, anche dal punto di vista fiscale.

Frederik Ducrozet, responsabile della ricerca economica di Pictet

"Sebbene le perdite della banca centrale siano un non evento in teoria, possono avere conseguenze importanti nella pratica, specialmente sul fronte fiscale", paralume Frederik Ducrozet. Se le banche centrali sono finanziariamente indebolite al punto da chiedere aiuto ai governi, potrebbe diventare più difficile per loro mantenere la loro fermezza in una politica monetaria che turba i governi aumentando il costo del denaro. Insolitamente, Emmanuel Macron ha recentemente invitato i leader della BCE a farlo "sii molto cauto". Anche il governo italiano di Giorgia Meloni ne ha aspramente criticato l'irrigidimento.